中信建投期貨白糖研究員陳家誼告訴記者，厄爾尼諾現(xiàn)象已經(jīng)正式回歸，并可能在今年晚些時(shí)候造成極端天氣，這可能導(dǎo)致熱帶氣旋襲擊脆弱的太平洋島嶼，南美出現(xiàn)強(qiáng)降雨，澳大利亞出現(xiàn)干旱等。上一次出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象是在2016年，當(dāng)時(shí)全球經(jīng)歷了有記錄以來最熱的一年，同年引發(fā)了全球食糖產(chǎn)量的下降和接近500萬噸的產(chǎn)需缺口；而今年，對(duì)于本來就相對(duì)緊張的供需平衡表，厄爾尼諾給原糖帶來更多想象空間，原糖反彈幅度劇烈，盡管最后實(shí)際的影響還待考證。
??一德期貨白糖高級(jí)分析師李曉威認(rèn)為，厄爾尼諾現(xiàn)象通常會(huì)導(dǎo)致西太平洋的降雨量減少，北半球甘蔗種植區(qū)或?qū)⒊霈F(xiàn)干旱，波及印度、泰國(guó)、印尼和澳大利亞北部這些主要的甘蔗種植區(qū)，干旱會(huì)直接導(dǎo)致食糖主產(chǎn)區(qū)印度和泰國(guó)的產(chǎn)量降低，尤其印度受天氣影響產(chǎn)量波動(dòng)較大，2023/2024榨季印度食糖產(chǎn)量預(yù)估在減產(chǎn)250萬噸到增加百余萬噸。泰國(guó)高溫干旱天氣或?qū)?dǎo)致2023/2024榨季食糖產(chǎn)量減少150萬—300萬噸。同時(shí)，東太平洋將出現(xiàn)過多的降雨，巴西中南部是世界上最大的甘蔗產(chǎn)區(qū)，雨水過多會(huì)影響其正在進(jìn)行的甘蔗壓榨生產(chǎn)。但降雨較多同時(shí)也會(huì)給明年甘蔗帶來更好的品質(zhì)。
??“厄爾尼諾期間巴西和印度的蔗糖容易發(fā)生減產(chǎn)，考慮到當(dāng)前正值北半球甘蔗甜菜生長(zhǎng)季和南半球甘蔗收割季節(jié)，我們著重觀察厄爾尼諾對(duì)印度、泰國(guó)、歐洲降水的影響。特別是印度、泰國(guó)進(jìn)入季風(fēng)雨季后，降水的多寡將對(duì)新榨季的糖產(chǎn)量起到?jīng)Q定性作用。從根據(jù)天氣預(yù)報(bào)，未來兩周印度、泰國(guó)甘蔗主產(chǎn)區(qū)的降水有望低于往年同期正常水平，這可能對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期產(chǎn)生影響?！毙焓⒄f。
??李曉威介紹，甘蔗生長(zhǎng)階段需要大量的降雨，在北半球現(xiàn)在降雨時(shí)節(jié)不會(huì)對(duì)植物造成太大的壓力。而極端降水僅占厄爾尼諾現(xiàn)象的兩成左右，其余大部分都?xì)w因于其他因素導(dǎo)致的，所以厄爾尼諾現(xiàn)象的影響并不穩(wěn)定，所以如果是中等偏弱的厄爾尼諾現(xiàn)象則全球食糖產(chǎn)量波動(dòng)不大，影響相對(duì)偏中性，而強(qiáng)厄爾尼諾事件將會(huì)對(duì)短期和中長(zhǎng)期的產(chǎn)量都帶來較為明顯的減產(chǎn)危害。
??國(guó)際原糖和白糖的供需如何？
??李曉威認(rèn)為，厄爾尼諾發(fā)生概率預(yù)期偏高，且時(shí)間其他，在此背景下，預(yù)計(jì)巴西2023/2024榨季食糖產(chǎn)量將增加100萬到400萬噸至3800萬—4100萬噸。印度2023/2024榨季食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)為3100萬—3500萬噸。泰國(guó)2023/2024榨季甘蔗種植面積穩(wěn)中小降，食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)減產(chǎn)850萬—1000萬噸。
??“對(duì)于全球糖供需而言，隨著巴西大規(guī)模開榨，一季度市場(chǎng)供應(yīng)緊張的格局有所緩解。總體而言，2022/2023榨季全球供需處于相對(duì)平衡中，但由于印度、泰國(guó)、中國(guó)等國(guó)產(chǎn)量不及預(yù)期，主要的糖業(yè)機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)了全球的過剩量?！毙焓⒄f。
??李曉威進(jìn)一步解釋稱，目前全球供需呈現(xiàn)個(gè)別錯(cuò)配整體略偏緊的狀態(tài)，而完全緩解需要巴西迎來旺產(chǎn)季的高峰，年中前后將有實(shí)質(zhì)性的緩解，而其他國(guó)家的新作物面積和產(chǎn)量預(yù)期也將逐漸明朗，夏秋季節(jié)厄爾尼諾的影響也將更加準(zhǔn)確，對(duì)農(nóng)作物減產(chǎn)的預(yù)期也將在秋天得到驗(yàn)證，在此之前全球的統(tǒng)一的問題都是講焦點(diǎn)集中在正在生產(chǎn)的巴西一方。其產(chǎn)量、出口和物流以及天氣將時(shí)刻左右國(guó)際糖價(jià)和我們的進(jìn)口數(shù)量和價(jià)格。而天氣的影響程度就將直接決定2023/2024榨季供需平衡與否。即強(qiáng)厄爾尼諾帶來的將產(chǎn)將全球供需平衡拉向供需不足的缺口狀態(tài)，否則將有望維持供需平衡或者過剩的境地。
??對(duì)于國(guó)內(nèi)而言，由于國(guó)內(nèi)減產(chǎn)，疊加進(jìn)口的減少和消費(fèi)的恢復(fù)，本榨季的供需總體呈現(xiàn)緊張態(tài)勢(shì)?！疤貏e是進(jìn)口方面，國(guó)內(nèi)配額外進(jìn)口的長(zhǎng)期倒掛下，過去3個(gè)月國(guó)內(nèi)食糖進(jìn)口同比大幅減少，這樣本榨季最終的進(jìn)口量也將連續(xù)第二年下降。對(duì)于國(guó)內(nèi)而言，后期拋儲(chǔ)量的多少將很大程度決定本榨季最終的供需缺口量?！毙焓⒄f。
??李曉威認(rèn)為，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)已經(jīng)結(jié)束，減產(chǎn)已成定局，未來國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面的變動(dòng)將主要來自進(jìn)口糖的多寡以及進(jìn)口利潤(rùn)的高低，這將直接決定下半年國(guó)內(nèi)供需缺口能否有效彌補(bǔ)的問題。目前市場(chǎng)價(jià)格依然處于高價(jià)后的冷靜階段，我國(guó)進(jìn)口虧損幅度過大，進(jìn)口窗口依然關(guān)閉，拋儲(chǔ)還未落地，剛剛結(jié)束生產(chǎn)期，供應(yīng)庫存相對(duì)充裕，并不缺糖，拋儲(chǔ)時(shí)機(jī)并未到來。進(jìn)一步促進(jìn)了國(guó)產(chǎn)糖的去庫存節(jié)奏，未來仍需等待內(nèi)外價(jià)差的修復(fù)。
??行業(yè)人士：后市操作需謹(jǐn)慎
??關(guān)于國(guó)際原糖，陳家誼認(rèn)為，從6月到第三季度末期為巴西的生產(chǎn)高峰，如果天氣正常巴西產(chǎn)量有望逼近3900萬噸甚至創(chuàng)造更高的水平，而需求端受到高糖價(jià)抑制表現(xiàn)疲軟，賣壓或?qū)е略沁M(jìn)入整理階段，但是預(yù)計(jì)能夠在23美分/磅找到需求的支撐；第三季度末期定價(jià)權(quán)逐漸向印度轉(zhuǎn)移，受厄爾尼諾影響，印度或考慮延長(zhǎng)出口限制至2024年，第四季度貿(mào)易流有再度趨緊的可能。
??“對(duì)于后市，一方面投資者需要觀察天氣對(duì)甘蔗產(chǎn)區(qū)的具體影響，另外宏觀方面外匯和原油等因素也將推動(dòng)對(duì)原糖價(jià)格產(chǎn)生影響。總體而言，國(guó)內(nèi)全年供需緊張態(tài)勢(shì)不減，隨著近兩個(gè)月的振蕩消化，后期國(guó)內(nèi)外糖市逐步消化短期利空后糖價(jià)有望在三季度重新走強(qiáng)?！毙焓⒄f。
??李曉威告訴記者，絕對(duì)高位后多頭持倉越發(fā)謹(jǐn)慎，上方空間縮短，巴西的擁堵情況開始緩解，其甘蔗產(chǎn)量、食糖產(chǎn)量和出口都在增加且尚未達(dá)到高峰，厄爾尼諾預(yù)期仍在，中長(zhǎng)期供應(yīng)壓力隨著巴西的豐產(chǎn)將增加。外部供應(yīng)矛盾的問題在巴西生產(chǎn)繼續(xù)推進(jìn)下會(huì)繼續(xù)緩和，國(guó)際市場(chǎng)有繼續(xù)向下修正的需求和空間，鄭糖也有調(diào)整的必要，三、四季度國(guó)內(nèi)的缺口不僅要通國(guó)拋儲(chǔ)，也需要進(jìn)口糖的有效補(bǔ)充，價(jià)格回歸到合理區(qū)間才有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)。國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)信心已經(jīng)提升到新的臺(tái)階，供應(yīng)節(jié)奏明確之后，進(jìn)口糖和國(guó)內(nèi)消費(fèi)情況將成為市場(chǎng)主導(dǎo)，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱持續(xù)。上述一切的前提都是天氣風(fēng)險(xiǎn)維持在中等偏弱的事件中，否則極端天氣引發(fā)的減產(chǎn)和信心危機(jī)將導(dǎo)致價(jià)格短期波動(dòng)較大。這也是多頭一方未來的支撐因素之一，天氣的中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)仍在，短期天氣條件尚可。

轉(zhuǎn)自：白糖頻道